康美药业(600518):中药饮片龙头 业务多方增长
中药饮片产能增加,市场份额将不断扩张。最近三年我国中药饮片销售收入增速都保持在30%以上,超过我国医药行业的平均增速。公司是中药饮片龙头企业,2011年上半年受制于产能瓶颈,业绩增长放缓。然而,公司下半年新产能投产,2012年也将有产能释放,中药饮片销售收入增速将加快。
中药材贸易经验丰富,抵御能力强。中药材价格下行可能会对公司的贸易盈利造成影响,但公司主要经营贵稀和道地药材,该类药材需求旺盛,价格很难大跌。同时,公司与东阿阿胶、云南白药等知名药企在中药材战略采购等方面加大了合作,保障了利润增长。
新开河红参量价齐升,发展潜力大。新开河红参是目前业内唯一品牌红参,其品质可与韩国正官庄相比,但价格远低于正官庄。我们预计未来3-5年内销售规模有望突破10亿元。
业务多方面扩充,给予增持评级。公司产业链纵深发展,中药饮片、中药材交易及新开河红参等多个增长点。我们预测2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.88元,同比分别增长80%、28%和18%,PE分别为21倍、16倍、14倍。按2012年PE20倍计算,目标价格15元。给予增持评级。